復(fù)蘇定局：銀行股將恢復(fù)性上漲
- 來源:投資者報(bào)
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- 發(fā)布時(shí)間:2009-08-31 11:07
許多投資者不明白，為什么在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成定論且天量信貸的條件下，銀行股的走勢(shì)卻反反復(fù)復(fù)，甚至出現(xiàn)大幅下跌。
不看好銀行股的主要集中在以下幾大利空。一是大多數(shù)人沒想到，上半年天量信貸反而導(dǎo)致銀行業(yè)整體利潤(rùn)下降，而下半年放貸額度肯定會(huì)減少，由此推論，銀行業(yè)整體業(yè)績(jī)還會(huì)降低。
二是許多中小銀行上半年放貸太多，已觸及風(fēng)險(xiǎn)紅線，將通過市場(chǎng)增發(fā)來解決資本金不足的問題。試想，在股市面臨上下兩難的關(guān)鍵時(shí)刻，這么多銀行股需增發(fā)融資，抽血于市場(chǎng)，當(dāng)然是極大利空。
三是市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的擔(dān)心與日俱增。雖說中央領(lǐng)導(dǎo)和央行一再?gòu)?qiáng)調(diào)，下半年適度寬松的財(cái)政政策和貨幣政策不會(huì)動(dòng)搖，但稍有風(fēng)吹草動(dòng)，仍被市場(chǎng)解讀為政策可能變化的信號(hào)。
四是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將二次探底說彌漫市場(chǎng)，有觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最可能是W形。
下半年銀行業(yè)績(jī)將改觀
由于上半年絕大多數(shù)銀行貸款閘門太松，且各家銀行爭(zhēng)相放款，銀行信貸成為“打折貨”，存貸大幅度下降，幅度約30%，而我國(guó)銀行業(yè)績(jī)的主要支撐點(diǎn)是存貸差。因此，雖然上半年銀行業(yè)整體規(guī)模增加了20%以上，但利潤(rùn)卻下降了。但這種情況只是暫時(shí)的，下半年會(huì)得到很大改觀。
下半年銀行信貸的閘門沒那么松了，市場(chǎng)利率也會(huì)因信貸偏緊而逐步上行，企業(yè)再想從銀行得到“打折”貸款沒那么容易。同時(shí)，銀行業(yè)下半年將大力調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，很多不賺錢或賺錢少的票據(jù)資產(chǎn)將轉(zhuǎn)為生息能力較強(qiáng)的中長(zhǎng)期貸款，銀行息差擴(kuò)大，利潤(rùn)將會(huì)有較大幅度的增加。
至于一些中小銀行甚至包括大銀行，需要到股市中融資解決資金不足的問題也要兩面看。從短期看，這么多銀行要到市場(chǎng)融資，對(duì)市場(chǎng)肯定有抽血效應(yīng)。但我們必須看到，我國(guó)銀行業(yè)是資產(chǎn)擴(kuò)張最快的行業(yè)之一，一些中小銀行基本是三四年資產(chǎn)規(guī)模就翻一倍，導(dǎo)致資金增長(zhǎng)趕不上資產(chǎn)擴(kuò)張的速度，而讓其完全靠利潤(rùn)增長(zhǎng)解決這一核心問題，不可能。
銀行業(yè)需通過市場(chǎng)融資來補(bǔ)充資本金，是保持其可持續(xù)發(fā)展的必然舉措，對(duì)銀行業(yè)來說是中長(zhǎng)期的利好。但一些中小銀行上半年的確有盲目擴(kuò)張的問題，資產(chǎn)質(zhì)量存在擴(kuò)張過快的隱患，銀行股出現(xiàn)調(diào)整也屬正常。
下半年信貸仍將充裕
目前，市場(chǎng)對(duì)銀行股最大的擔(dān)心是宏觀政策可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。一旦政策出現(xiàn)緊縮或“硬著陸”，銀行股受害將最重。為什么？
在貨幣政策偏松的情況下，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量很容易保持良好狀態(tài)，因?yàn)榭梢杂觅J款置換方式覆蓋不良資產(chǎn)。更重要的是，在寬松的貨幣環(huán)境下，企業(yè)獲得資金容易，流動(dòng)性可以靠“倒”，因此拖欠銀行貸款的情況較少。
但市場(chǎng)一旦緊縮，流動(dòng)性泛濫將導(dǎo)致流動(dòng)性突然短缺，大量不良貸款忽然就冒出來了。這也是為什么市場(chǎng)一聽說“動(dòng)態(tài)微調(diào)”就打哆嗦的原因。筆者認(rèn)為，股市在8月已出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，房市也適度降溫，此時(shí)貨幣政策考慮的重點(diǎn)已不是防止資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，而是怎樣實(shí)現(xiàn)今年保八的目標(biāo)。
從7月的數(shù)據(jù)可解讀出，上半年經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇明顯，但達(dá)到保八目標(biāo)卻很懸。上半年貸款投入增加7.34萬(wàn)億元，GDP還沒到8%，若下半年信貸緊縮，莫說8%，連6%都懸。因此，下半年貨幣政策出現(xiàn)非量化緊縮的可能性幾乎為零。
然而，下半年銀行貸款規(guī)模的適度收縮，是否會(huì)影響中國(guó)股市的流動(dòng)性？
現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)不缺錢，即使是中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)也不缺錢，股市更不缺錢。以目前的流動(dòng)性規(guī)模推算，足以將中國(guó)股市推向5000點(diǎn)，甚至10000點(diǎn)。
今年美國(guó)銀行業(yè)貸款增幅只有3.4%，但美國(guó)股市已突破牛熊分界線，上漲40%多。由此，即使中國(guó)銀行(601988，股吧)業(yè)下半年少放些貸款，全年信貸增長(zhǎng)仍是天量，稍微溢出一點(diǎn)足夠股市吃的。
中國(guó)股市缺的還是信心，民營(yíng)企業(yè)也是，股民更是，都不敢在現(xiàn)在的價(jià)位和流動(dòng)性狀態(tài)下追加投資，害怕緊縮，害怕經(jīng)濟(jì)危機(jī)再來。怕這怕那，信心從哪里來？因此，一定要有好的業(yè)績(jī)和報(bào)表。下半年中國(guó)股市一定會(huì)因?yàn)殂y行股的恢復(fù)性上漲而獲得更大動(dòng)力。
全球經(jīng)濟(jì)“旗形”復(fù)蘇
至于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是V形還是W形，筆者認(rèn)為都不是。很可能的形態(tài)是“旗形”，一點(diǎn)一點(diǎn)，但卻堅(jiān)定地走向復(fù)蘇，而且中國(guó)還是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的火車頭。
一些專家預(yù)言的全球經(jīng)濟(jì)將二次探底，都是杞人憂天。全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不會(huì)一帆風(fēng)順，但再度出現(xiàn)嚴(yán)重衰退的可能性很小。目前歐美的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)是加快復(fù)蘇步伐，而非面臨再次調(diào)整。而全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇加快對(duì)中國(guó)是及時(shí)雨，對(duì)中國(guó)的股市更是助推器。
我們知道，下半年銀行信貸要向中小企業(yè)傾斜，向民營(yíng)企業(yè)傾斜，而我國(guó)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)絕大多數(shù)是外向型經(jīng)濟(jì)，是看國(guó)際市場(chǎng)臉色吃飯的。上半年國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)基本為負(fù)，下半年要轉(zhuǎn)正了，對(duì)中國(guó)股市是大利好，對(duì)銀行業(yè)也是利好。因?yàn)橹行∑髽I(yè)要發(fā)展必須貸款，而它們的貸款絕大多數(shù)是不打折的。
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