黃曦（潤(rùn)建股份有限公司）

　　摘要：對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)在當(dāng)下頗有熱度，尤其是對(duì)公司內(nèi)部的高管來(lái)說(shuō)，不僅可以加強(qiáng)公司股東和管理層之間的聯(lián)系和互動(dòng)，還可以推動(dòng)公司的管理層不斷發(fā)揮個(gè)人的主觀能動(dòng)性，積極為公司創(chuàng)造更多的效益和價(jià)值。部分上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理權(quán)一度處于分離狀態(tài)，導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)者和股東之間存在信息不共享、不對(duì)稱、契約關(guān)系不夠穩(wěn)固的問(wèn)題。本文以“上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果”為研究對(duì)象，首先論述了上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值和意義，然后以S公司為案例，探究股權(quán)激勵(lì)實(shí)施取得的效果，希望相關(guān)研究?jī)?nèi)容能夠?yàn)閺V大工作人員帶去一定的參考和啟示。

　　關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；實(shí)施效果

　　中圖分類號(hào)：F270.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

　　如果上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理權(quán)分離，經(jīng)營(yíng)者所持有的道德約束反而成為影響股東和經(jīng)營(yíng)者之間契約履行的主要因素。作為一種有效的措施和激勵(lì)手段，股權(quán)激勵(lì)能夠幫助上市公司從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度出發(fā)，對(duì)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行約束和指導(dǎo)，促使經(jīng)營(yíng)者自身的利益和公司的利益保持一致，確保經(jīng)營(yíng)者和管理人員規(guī)避當(dāng)下可能存在的各種短視行為。從這個(gè)角度分析，股權(quán)激勵(lì)方案最終能夠收到怎樣的效果，既會(huì)影響到公司的激勵(lì)方案和績(jī)效管理實(shí)施成效，也能夠幫助上市公司構(gòu)建更為高效的內(nèi)部管理控制體系，引導(dǎo)其走上可持續(xù)發(fā)展之路。

　　一、上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的價(jià)值

　　股權(quán)激勵(lì)是上市公司實(shí)現(xiàn)發(fā)展的重要戰(zhàn)略工具，更是推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展不可或缺的激勵(lì)機(jī)制。對(duì)于上市公司而言，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施有助于提高工作人員尤其是公司管理層的積極性和創(chuàng)造力，促使其進(jìn)一步發(fā)揮自身的價(jià)值和影響力，不斷提高自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及直接業(yè)績(jī)，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。而且對(duì)于公司的股東來(lái)說(shuō)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有助于提高廣大股東的價(jià)值、釋放其存在的意義，提高股東對(duì)公司發(fā)展的信心。

　?。ㄒ唬?shí)施股權(quán)激勵(lì)，有助于公司吸引并留住人才

　　對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，能夠幫助企業(yè)吸引和留住人才，保持公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理的穩(wěn)定性，確保管理團(tuán)隊(duì)和人才組織的持續(xù)性。具體而言，這種作用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，可以拉近公司和人才之間的關(guān)系，促使股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象能夠直接感受到上市公司發(fā)展對(duì)自身收益產(chǎn)生的積極影響，在不斷提高其對(duì)公司歸屬感的基礎(chǔ)上，激發(fā)其工作積極性，確保公司的發(fā)展和激勵(lì)對(duì)象的個(gè)人利益獲取保持步調(diào)一致，為提高公司價(jià)值貢獻(xiàn)自己的力量；另一方面，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)制定相應(yīng)的懲罰措施來(lái)規(guī)避激勵(lì)對(duì)象離開(kāi)公司，如果激勵(lì)對(duì)象選擇離開(kāi)公司，其最初被贈(zèng)予的股權(quán)很有可能被收回，其后續(xù)必然需要支付一定的離開(kāi)成本，這將適度削弱其想要離開(kāi)的意愿，有效減少公司的人員波動(dòng)和離職行為[1]。

　?。ǘ?shí)施股權(quán)激勵(lì)，有助于公司更好地從事委托代理工作，解決過(guò)程中存在的問(wèn)題

　　隨著我國(guó)社會(huì)分工的日益細(xì)化，很多上市公司在組織架構(gòu)的設(shè)置上明顯表現(xiàn)出層級(jí)多、復(fù)雜的特點(diǎn)，與此同時(shí)，因?yàn)樯鲜泄疽恍┕ぷ魅藛T的精力和能力有限，無(wú)法兼顧所有者和經(jīng)營(yíng)者的雙重身份，多習(xí)慣于委派專門的經(jīng)理人進(jìn)行公司管理，間接導(dǎo)致公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)分離的結(jié)果[2]。

　　在這樣的背景下，無(wú)論是公司的所有者作為委托人，還是委托人所選擇的經(jīng)營(yíng)者，都屬于“理性經(jīng)濟(jì)人”。當(dāng)然，前者所追求的是公司利益的最大化，后者追求的則是自身利益的最大化，由于彼此之間的目標(biāo)和訴求有所不同，后續(xù)開(kāi)展工作的過(guò)程中容易爆發(fā)一些沖突，甚至于經(jīng)營(yíng)者出于維護(hù)自身權(quán)益的目的，出現(xiàn)影響公司權(quán)益、品牌形象的行為。如果這些經(jīng)營(yíng)者被公司授予一定的股權(quán)，那么作為激勵(lì)對(duì)象，其在某種意義上和所有者以及廣大股東存在共同的利益訴求，從很大程度上緩解了公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)不一致而產(chǎn)生的矛盾。換言之，只要雙方存在共同的奮斗目標(biāo)以及利益訴求，就有可能朝著共同的方向去奮斗，最終形成利益共同體[3]。

　?。ㄈ?shí)施股權(quán)激勵(lì)，有助于公司更好地實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新

　　對(duì)于上市公司而言，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，有助于更好地實(shí)現(xiàn)發(fā)展和創(chuàng)新，促使其更加迎合日漸變化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)及行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，且減少后顧之憂出現(xiàn)的可能性。一方面，當(dāng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施時(shí)，公司本身的利益很容易和激勵(lì)對(duì)象的利益發(fā)生關(guān)聯(lián)，他們會(huì)想方設(shè)法地通過(guò)不斷為公司創(chuàng)造價(jià)值的方式來(lái)提高股價(jià)，進(jìn)而獲取更大的收益。雖然從短期視角來(lái)分析，創(chuàng)新手段的應(yīng)用會(huì)在一定程度上增加公司的投資、占用公司的資源，但是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)措施的應(yīng)用具有一定的長(zhǎng)效性，必然會(huì)給公司帶來(lái)更大的收益和回報(bào)。另一方面，上市公司通常情況下所實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需要匹配相應(yīng)的保護(hù)措施，盡可能減少公司因?yàn)閯?chuàng)新所致的短期股價(jià)波動(dòng)以及由此所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，讓公司的管理層即便面對(duì)短期的波動(dòng)，也能有信心、有膽量進(jìn)行創(chuàng)新。倘若公司本身并沒(méi)有結(jié)合實(shí)際情況選擇合理的股權(quán)激勵(lì)措施，很容易出現(xiàn)管理層因?yàn)橄胍?guī)避工作過(guò)程中有可能面臨的失誤，在創(chuàng)新方面更加保守，最終導(dǎo)致公司發(fā)展缺乏活力。

　　二、上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的完善對(duì)策和優(yōu)化措施

　　鑒于股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司發(fā)展建設(shè)所產(chǎn)生的積極意義，上市公司需要采取有力的措施對(duì)其進(jìn)行必要的優(yōu)化和改進(jìn)，解決現(xiàn)階段運(yùn)營(yíng)執(zhí)行過(guò)程中存在的一些問(wèn)題和不足。

　　（一）內(nèi)部生成更為合理的考核機(jī)制

　　上市公司為了充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用、收到更為理想的效果，必須對(duì)內(nèi)生成更為合理和科學(xué)的考核制度。一方面，公司可以綜合處理財(cái)務(wù)以及其他方面的指標(biāo)，主要目的在于生成更加科學(xué)、合理的績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)，確保股權(quán)激勵(lì)措施的功能得到更為全面的發(fā)揮和釋放，也讓公司可以實(shí)現(xiàn)更為理想的發(fā)展；另一方面，現(xiàn)階段我國(guó)某些上市公司所謂的績(jī)效考核目標(biāo)都是圍繞財(cái)務(wù)指標(biāo)建立的，倘若公司想要充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用，需要對(duì)已有的考核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整和改革。公司在具體進(jìn)行績(jī)效考核和管理的過(guò)程中，可以使用平衡記分卡等方式，來(lái)推進(jìn)該項(xiàng)工作，摒棄以往復(fù)雜的考核標(biāo)準(zhǔn)以及程序所帶來(lái)的種種不便。

　?。ǘ┦褂脧?fù)合型的股權(quán)激勵(lì)形式

　　因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)措施具有多樣性，所以其最終所能產(chǎn)生的激勵(lì)效果必然也存在較大的不同，甚至于不同激勵(lì)措施的選擇存在較大的關(guān)聯(lián)性。上市公司在選擇股權(quán)激勵(lì)措施時(shí)，必須考慮多重因素，不能隨意選擇。而且，在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)置時(shí)，公司需要嚴(yán)格遵守我國(guó)現(xiàn)行法律制度，在綜合分析公司發(fā)展方向以及當(dāng)下發(fā)展階段的基礎(chǔ)上，綜合考慮多方利益，選擇對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展存在助力、而且能夠?qū)⒐纠孀畲蠡尸F(xiàn)的復(fù)合型股權(quán)激勵(lì)形式，這樣才能充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)勢(shì)、價(jià)值，彌補(bǔ)單一股權(quán)激勵(lì)存在的不足，最終取得理想的激勵(lì)成效[4]。

　　（三）進(jìn)一步完善上市公司的內(nèi)部管理控制機(jī)制

　　上市公司出于對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施進(jìn)行保障的目的，需要完善內(nèi)部管理控制機(jī)制，主要包括這樣兩方面內(nèi)容：一方面，上市公司通過(guò)確保和強(qiáng)化約束外部董事及加強(qiáng)對(duì)其考核的操作，來(lái)確保其開(kāi)展工作時(shí)的獨(dú)立性，這樣可以在一定程度上規(guī)避公司少數(shù)的管理者以損害公司和其他股東利益為代價(jià)來(lái)謀取私利，更可以避免影響到公司本身以及廣大投資者的合法權(quán)益，讓股權(quán)激勵(lì)措施的作用得到更進(jìn)一步的釋放；另一方面，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，只有擁有一套完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，才能讓股權(quán)激勵(lì)措施的價(jià)值和功能得到最大化的呈現(xiàn)。如果公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善，股權(quán)激勵(lì)措施就有可能成為公司管理者維護(hù)自身權(quán)益的手段和工具，其功能和價(jià)值也會(huì)被大幅度減少。因此，公司有必要及時(shí)對(duì)高層人員的行為進(jìn)行全過(guò)程的監(jiān)督管理，以免出現(xiàn)管理缺位的問(wèn)題。

　?。ㄋ模┱{(diào)整公司的高層管理體系

　　現(xiàn)階段，在我國(guó)部分上市公司中，管理層由上級(jí)進(jìn)行提拔或者已有管理人員進(jìn)行晉升的操作方式比較普遍，現(xiàn)有管理人員本身存在潛在的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，存在一定的矛盾，在公司運(yùn)營(yíng)管理的過(guò)程中不容易做到毫無(wú)芥蒂的合作。

　　這樣的情況對(duì)于公司的管理人員來(lái)說(shuō)，并不能從整體視角出發(fā)思考現(xiàn)階段運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中面臨的問(wèn)題，即便是在進(jìn)行有關(guān)經(jīng)營(yíng)管理的一系列決策時(shí)，公司也很難從股東權(quán)益的角度出發(fā)對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行思考。而且從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度考量，即便晉升也存在諸多不合理之處，因此公司必須改善和調(diào)整現(xiàn)有的管理機(jī)制，堅(jiān)持從基層著手發(fā)掘更多的高級(jí)人才，不斷擴(kuò)大人才隊(duì)伍，在提高管理人員綜合素質(zhì)的基礎(chǔ)上，讓公司最終實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展[5]。

　　三、基于案例探討上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)效

　　雖然對(duì)于絕大多數(shù)的上市公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)措施的實(shí)施普遍是利大于弊，但是鑒于不同公司的差異性以及具體實(shí)施過(guò)程中所表現(xiàn)出的優(yōu)劣性，在成果的呈現(xiàn)方面確實(shí)還存在較大不同。本文以S公司為例，就其在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)模式之后所獲取的一些成果，進(jìn)行論述。作為一家典型的通信信息網(wǎng)絡(luò)與能源網(wǎng)絡(luò)公司，S公司無(wú)論是在業(yè)務(wù)拓展還是市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、客戶挖掘方面都具有一定的特殊性，其所實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)措施，也是如此。

　　（一）營(yíng)運(yùn)能力分析

　　S公司在首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施之后的三年里，存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，并且在2018年達(dá)到了一個(gè)峰值，超過(guò)了行業(yè)平均水平。但是后續(xù)的若干年間，股權(quán)激勵(lì)措施收到的效果較為局限，整體趨勢(shì)較為平緩，甚至一度低于行業(yè)平均值，很大程度上受到公司產(chǎn)品平均使用壽命的影響。

　　（二）發(fā)展能力分析

　　公司發(fā)展能力的高低很大程度上取決于公司的加速度，可以說(shuō)加速度越大，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)越突出、地位越穩(wěn)固。無(wú)論是S公司自身的發(fā)展?fàn)顩r還是行業(yè)發(fā)展能力均值，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施期間，始終存在較為明顯的波動(dòng)，激勵(lì)效果不夠明顯、不夠突出。而且因?yàn)榇饲爱a(chǎn)品質(zhì)量方面已經(jīng)發(fā)生的問(wèn)題，公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，甚至出現(xiàn)了多年以來(lái)的最低值。

　?。ㄈ┯芰Ψ治?/p>

　　公司的凈資產(chǎn)收益率很大程度上能夠體現(xiàn)出公司股東收益的平均水平，S公司實(shí)施多次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有利于公司凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)。特別是在實(shí)施第三次股權(quán)激勵(lì)措施之后，公司的凈資產(chǎn)收益得到顯著提升，一度在2018年達(dá)到峰值。但是在達(dá)到峰值之前，公司曾面臨短暫的凈資產(chǎn)收益率下滑，之所以出現(xiàn)如此情況，大概率與此前公司產(chǎn)品質(zhì)量所引發(fā)的社會(huì)負(fù)面效應(yīng)有關(guān)。

　?。ㄋ模﹥攤芰Ψ治?/p>

　　S公司在首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施之后，自身的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)明顯的下降，已經(jīng)從2016年的0.46直接下降到了2018年的0.18，甚至達(dá)到了歷年來(lái)的最低值。當(dāng)然如此成效也可能和公司在2017年實(shí)施的SEB定向增股存在關(guān)聯(lián)，因?yàn)楣舅姓邫?quán)益和總資產(chǎn)同時(shí)增加，負(fù)債率有所降低并且一直保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

　　2022年，公司實(shí)施第三次股權(quán)激勵(lì)措施，資產(chǎn)負(fù)債率在上一年度的基礎(chǔ)上，又有小幅度的下滑，但之后則呈現(xiàn)不斷上揚(yáng)的趨勢(shì)。如此結(jié)果可能與S公司不斷擴(kuò)大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模存在關(guān)聯(lián)，也可能和公司不斷增加的資金需求量存在關(guān)聯(lián)。但是如果單純對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，其資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)措施的實(shí)施對(duì)于提高公司的償債能力有益，只不過(guò)相對(duì)于最初采取的措施，第三次股權(quán)激勵(lì)的效果不夠顯著。

　　四、結(jié)語(yǔ)

　　總而言之，現(xiàn)階段隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善和日益發(fā)展，很多上市公司都實(shí)現(xiàn)了一定的發(fā)展和進(jìn)步。但是要想確保自身發(fā)展的穩(wěn)定性，不能拘泥于眼前的所得和利益，必須從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角出發(fā)，不斷提高經(jīng)營(yíng)成效。對(duì)于絕大多數(shù)上市公司而言，經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離會(huì)衍生出委托代理方面的問(wèn)題，如果得不到妥善的解決，必然會(huì)影響到公司的后續(xù)發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)恰恰是應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題的有效舉措。作為上市公司經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分，股權(quán)激勵(lì)盡管目前在應(yīng)用過(guò)程中確實(shí)存在一定的問(wèn)題和不足，但是這些問(wèn)題可以被克服并調(diào)整完善，如果其功能和作用沒(méi)有得到充分的釋放與發(fā)揮，必然會(huì)影響到公司發(fā)展的穩(wěn)定性。因此，從上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和建設(shè)的角度來(lái)看，有必要生成更加系統(tǒng)、完善又有針對(duì)性的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，讓公司最終實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。

　　參考文獻(xiàn)

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　　作者簡(jiǎn)介：黃曦（1991—），女，本科，中級(jí)會(huì)計(jì)師，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理。

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