市場環(huán)境驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新挑戰(zhàn)

　　VC/PE在中國已經(jīng)經(jīng)歷了將近20年的發(fā)展，走過了一段相對順利的階段。2016年，VC/PE市場行業(yè)的變化讓眾多同仁感同身受，比如在2014年、2015年很容易拿到融資的創(chuàng)業(yè)者，在今年融資時(shí)難度突然加大了幾個(gè)量級，包括一些獨(dú)角獸企業(yè)；比如投資機(jī)構(gòu)不像過去兩年那么高調(diào)，基金募集數(shù)量和速度都逐漸放慢。而在這個(gè)過程當(dāng)中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)新和基金的創(chuàng)新發(fā)揮了重要作用。

　　君聯(lián)資本走過了16年，經(jīng)歷過2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，面對當(dāng)下的市場形勢，仍深感目前環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)。這種變化的產(chǎn)生，根源有三方面：

　　第一，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的行業(yè)發(fā)展的不均衡、不平衡。十幾年前，受益于中國經(jīng)濟(jì)的增長紅利，投資機(jī)構(gòu)不論在中國投什么行業(yè)，只要挑到具有成長性的好項(xiàng)目，通過項(xiàng)目的增值不難獲得回報(bào)。但現(xiàn)在需要謹(jǐn)慎選擇行業(yè)，一些行業(yè)面臨著增長壓力，再好的項(xiàng)目，也不一定能找到合適的投資人。

　　第二，創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的門檻大大提高。十年前BAT在市場上面臨的競爭對手大多來自傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)和一些跨國公司，而今天國內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)面臨的是已經(jīng)成功的BAT，并且這些大公司仍然具備較強(qiáng)的創(chuàng)新能力、擁有巨大的資金儲備，以及很強(qiáng)的增長和管理能力。創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想成功需要的資本呈幾何式增長。因此，對于成長中的企業(yè)來說，能夠找到好的創(chuàng)新與盈利模式是最重要的，而不是停留在捕捉眼球做概念，為了流量而燒錢。過去我們投資的兩家企業(yè)科大訊飛和神州租車就是兩家很有代表性的企業(yè)。前者借助信息科技的發(fā)展，目前已成為中國智能語音與人工智能產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。后者通過互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的改造，不但成為汽車租賃行業(yè)的龍頭企業(yè)，之后還成立了神州優(yōu)車公司，發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)出行，成為專車行業(yè)第一個(gè)登陸資本市場的企業(yè)。這些都屬于借助科技與互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展不斷完善自己的核心技術(shù)、商業(yè)模式，提高行業(yè)門檻的案例。

　　第三，VC/PE行業(yè)在過去兩年的無序發(fā)展?fàn)顟B(tài)也是造成變化的根本原因。包括VC/PE的創(chuàng)業(yè)潮和投資機(jī)構(gòu)間的同質(zhì)化競爭。近幾年，成熟的VC投資人“單飛”的事件頻頻發(fā)生，很多老牌機(jī)構(gòu)出現(xiàn)人員變動(dòng)、組織變化。而同時(shí)產(chǎn)生的同質(zhì)化競爭帶來的結(jié)果就是一級市場項(xiàng)目估值的攀升。

　　“兩頭在外”變成“兩頭在內(nèi)”

　　同時(shí)，行業(yè)也在發(fā)生一些積極的變化。值得我們注意。

　　從募資上來看，人民幣基金募集的規(guī)模和數(shù)量都大大超過美元基金。十幾年前，主流基金的募資都是從美元開始，投資也是從美元開始，而近兩年尤其是2015年，人民幣基金的興起已經(jīng)在改變這種模式。

　　從資本退出上來看，退出渠道變得更加多樣。今年的A股雖然有起伏波動(dòng)，但也再造了一批成功的上市企業(yè)，給VC/PE行業(yè)帶來很多很好的產(chǎn)出回報(bào)；同時(shí)后期A股暫停IPO，帶來了行業(yè)并購以及股權(quán)出售等其它的退出機(jī)會。十幾年前，機(jī)構(gòu)的退出渠道很窄，主要就是將企業(yè)推到美國的納斯達(dá)克上市，相當(dāng)于過獨(dú)木橋，而如今的退出渠道則是多種多樣的。

　　而這些變化也形成了三個(gè)重要標(biāo)志：

　　一是“兩頭在外”這個(gè)詞將消失。“兩頭在外”是指募集資本在國外、退出在國外，這種格局在2015年發(fā)生了根本性的變化，人民幣基金的崛起、A股以及并購等多樣的退出渠道的出現(xiàn)將讓這一詞匯成為歷史記憶，行業(yè)將翻開新的一頁。

　　二是VC/PE行業(yè)已經(jīng)走過了十幾年快速發(fā)展的第一階段，即將或者已經(jīng)進(jìn)入到第二階段，行業(yè)會逐步走向成熟。而這一過程必然有調(diào)整、整合，這一階段可能是10年、20年，而能夠在這一階段依然留下來并且處于領(lǐng)先地位的機(jī)構(gòu)，才算得上是真正的贏家。

　　三是未來VC/PE行業(yè)也將展開差異化競爭。每一只基金都應(yīng)該思考自己的特色，而這種特色足以支持機(jī)構(gòu)持續(xù)化發(fā)展，對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)帶來幫助，會推動(dòng)整個(gè)行業(yè)發(fā)展。此外，新的基金還會層出不窮地產(chǎn)生，這樣才能保證行業(yè)自身的創(chuàng)新。

　　創(chuàng)新管理奠定發(fā)展基礎(chǔ)

　　2016年，私募股權(quán)投資市場將逐步回歸理性，如何應(yīng)對行業(yè)的沖擊和變化，行業(yè)的每家機(jī)構(gòu)都有著自己的思考和準(zhǔn)備。君聯(lián)資本堅(jiān)持“事為先，人為重”的投資哲學(xué)，也將其應(yīng)用在自身管理和發(fā)展上。

　　“事為先”，主要體現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)要有明確的投資策略：要擁有一個(gè)長遠(yuǎn)的投資心態(tài)；要有獨(dú)特的行業(yè)打法、專注度和系統(tǒng)化的研究，這是確立一個(gè)機(jī)構(gòu)如何差異化發(fā)展以及奠定自身核心競爭力的基礎(chǔ)?；饝?yīng)該設(shè)置相對長的回報(bào)周期，在好項(xiàng)目上做持續(xù)性投資。

　　“人為重”，體現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)的根本是“人”，靠創(chuàng)始人、也靠創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)帶出來的一批又一批的專業(yè)投資人。如何培養(yǎng)和留住人才，筆者的體會有三個(gè)方面：

　　第一，把人才的培養(yǎng)機(jī)制作為公司重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一。在中國，師父帶徒弟是自古以來的傳統(tǒng)，這一傳統(tǒng)在VC/PE行業(yè)同樣適用。過去我們聽到國外優(yōu)秀的同行介紹，培養(yǎng)一個(gè)合格的機(jī)構(gòu)合伙人大概需要2000萬美元，即需要一定的成本。這個(gè)成本如何讓機(jī)構(gòu)消化？尤其在VC行業(yè)。做投資都會面臨失敗的案例，通過這些失敗的項(xiàng)目，我們總結(jié)出一個(gè)培養(yǎng)人才的方法，即“復(fù)盤”文化：凡是我們投過的項(xiàng)目，特別是相對不好的項(xiàng)目，都進(jìn)行總結(jié)，包括參與項(xiàng)目的人和沒有參與項(xiàng)目的人都參加，利用這個(gè)機(jī)會學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，營造學(xué)習(xí)氛圍。

　　第二，創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)投資模式。君聯(lián)內(nèi)部采用的是鼓勵(lì)團(tuán)隊(duì)合作的方式。一個(gè)工作流程會切分成若干段，在每一個(gè)過程中有不同角色的團(tuán)隊(duì)加入，強(qiáng)調(diào)在一個(gè)項(xiàng)目中有多人參與、多人負(fù)責(zé)，而不是一個(gè)合伙人帶一個(gè)兵對項(xiàng)目從頭管到尾。多團(tuán)隊(duì)、多人參與的項(xiàng)目組是我們的基礎(chǔ)工作方式。激勵(lì)是由整個(gè)基金按照分配機(jī)制完成，把利益分享放到整個(gè)基金，而不是只局限在個(gè)人的項(xiàng)目，這種機(jī)制的設(shè)置為團(tuán)隊(duì)合作帶來積極的影響和作用。

　　第三，建立中國特色的激勵(lì)機(jī)制。在機(jī)構(gòu)中，合伙人制大部分以基金為周期，基金存續(xù)期到期時(shí)，有可能就面臨著合伙人的變化。我們探索出把合伙人制和管理公司的股權(quán)分配機(jī)制有效結(jié)合起來的辦法，既有中期的激勵(lì)約束，又有長期的激勵(lì)設(shè)計(jì)，讓公司主要的合伙人和核心骨干將來都能成為既是基金利益的分享者，也是管理公司的股東，這是我們目前正在做出的嘗試。

　　總之，回顧自身十幾年的經(jīng)歷和發(fā)展，我們更加深刻地意識到，投好的項(xiàng)目容易，但能夠持續(xù)在行業(yè)中不斷“復(fù)制成功”，在未來三四十年都有好的業(yè)績，最重要的還是在于傳承與人的培養(yǎng)。中國風(fēng)投機(jī)構(gòu)一代代優(yōu)秀投資人投出一個(gè)個(gè)明星項(xiàng)目，更好地為所投企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造價(jià)值，提供增值服務(wù)，這是投資機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)展并走向國際的關(guān)鍵。

　　“萬眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)”作為新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展“雙引擎”之一，對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型非常重要。從行業(yè)的層面來看，我們更看重兩者之中的創(chuàng)新。創(chuàng)新是創(chuàng)業(yè)最直接的目標(biāo)，創(chuàng)業(yè)沒有創(chuàng)新很難推動(dòng)，創(chuàng)新也會推進(jìn)創(chuàng)業(yè)以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的大環(huán)境下，社會對創(chuàng)業(yè)失敗是越來越寬容的，畢竟創(chuàng)業(yè)成功確實(shí)是個(gè)小概率事件，只有百分之一到百分之二的成功概率，創(chuàng)業(yè)者需要做好充分的思想準(zhǔn)備，不要為了創(chuàng)業(yè)而創(chuàng)業(yè)，而是為了創(chuàng)新而創(chuàng)業(yè)。

　　但創(chuàng)業(yè)者需要注意的是下一個(gè)波浪來到時(shí)，市場是否還會保持在同樣的高度。創(chuàng)業(yè)者需要做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。在市場好的階段多融資，同時(shí)更要保存實(shí)力、控制成本，畢竟創(chuàng)業(yè)是一場拼耐力的長跑比賽。

　　文/陳浩

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