新常態(tài)下PE機構(gòu)的變與不變
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- 關鍵字:新常態(tài),PE smarty:/if?>
- 發(fā)布時間:2016-01-14 13:59
在我國經(jīng)濟面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的大背景下,PE行業(yè)也面臨新選擇。
私募股權(quán)投資行業(yè)在中國的發(fā)展不過短短20多年,從剛開始的不被接受,經(jīng)歷2009年前后的“全民PE熱”以及2012年的“PE寒冬說”,再到如今“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”國家戰(zhàn)略下的新一輪繁榮,可謂跌宕起伏,酸甜自知。長期以來的經(jīng)驗顯示,我國PE行業(yè)的發(fā)展歷程與中國經(jīng)濟周期變化緊密相關,在我國經(jīng)濟面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的大背景下,PE行業(yè)也面臨新的選擇,是堅持還是調(diào)整?但無論選擇何種道路,只要助力實體經(jīng)濟的本心不變,為背后LP實現(xiàn)財富增值的理念不改,PE機構(gòu)的價值就一直存在。
本質(zhì)上來講,PE機構(gòu)的投資收益分為三部分——企業(yè)自身發(fā)展帶來的“被動性”增值收益、宏觀經(jīng)濟環(huán)境與進入資本市場帶來的估值溢價收益以及幫助企業(yè)提供專業(yè)服務而獲得的“主動性”增值收益。過去得益于中國經(jīng)濟的高速增長和資本市場的政策利好,PE機構(gòu)收益大多來自前兩部分,即企業(yè)自身增長和一二級市場套利,因此這一時期大多數(shù)PE熱衷于投資Pre-IPO項目,更多的投資屬于純財務性投資,搭便車行為普遍,本身給企業(yè)提供的其他增值服務有限。對于PE機構(gòu)來說,這一階段其投資的專業(yè)性要求往往被企業(yè)的財務報表、上市合規(guī)性等硬性指標所掩蓋,機構(gòu)間的競爭優(yōu)勢沒有呈現(xiàn)明顯區(qū)分,這也導致PE扎推押注某一個熱門的Pre-IPO企業(yè)的情況頻現(xiàn)。
而隨著IPO堰塞湖的到來,PE機構(gòu)原有的策略已難以為繼,部分PE機構(gòu)迫不得已開始涉足定向增發(fā)業(yè)務、夾層投資業(yè)務等,也有機構(gòu)在基金管理模式上進行探索,如降低基金管理費標準和后端收益分成比例等。這一時期整個PE行業(yè)也進行了大洗牌,“活下來”成為這一時期PE機構(gòu)的最大要求,大批缺乏專業(yè)能力和創(chuàng)新能力的中小PE機構(gòu)被市場淘汰。2012年IPO關閘后,PE行業(yè)的艱難程度達到頂點,轉(zhuǎn)型還是堅持,PE機構(gòu)來到另一個十字路口。
IPO受阻,導致PE機構(gòu)原來靠天吃飯的業(yè)務模式無法持續(xù),各管理機構(gòu)在寒風中,開始思考可持續(xù)發(fā)展的投資邏輯。從真正關注企業(yè)自身價值著手,一方面,投資優(yōu)質(zhì)早期項目有望獲得企業(yè)快速增長帶來的收益,比如同創(chuàng)偉業(yè)、君聯(lián)資本、達晨創(chuàng)投等均加大了對早期項目的投資力度;另一方面,與成熟期企業(yè)合作開展并購整合,以提高公司業(yè)務的整體抗風險能力,比如硅谷天堂創(chuàng)立“PE+上市公司”模式、弘毅投資廣泛參與國企改革等。當然還有一些PE開始進入潛伏期,降低投資規(guī)模,靜待資本寒冬結(jié)束。
中國的PE行業(yè)經(jīng)過這將近20年的洗禮和沉淀,形成了一批具有中國特色和文化基因的PE機構(gòu),在打法上既有外資PE的痕跡也有自己獨有的風格。在未來發(fā)展上,業(yè)內(nèi)幾大PE機構(gòu)也漸漸有了各自清晰的發(fā)展戰(zhàn)略,例如擁有金融基因的九鼎投資熱衷于大金控戰(zhàn)略,先后涉足公募基金、證券、保險、銀行、第三方支付、個人風險投資、互聯(lián)網(wǎng)金融等領域;擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金,繼續(xù)在互聯(lián)網(wǎng)相關行業(yè)進行投資,布局其生態(tài)圈;擁有并購整合基因的硅谷天堂則選擇在產(chǎn)業(yè)并購與整合領域深耕細作,通過踐行“負責任的小股東或戰(zhàn)略股東”理念幫助合作的上市公司及新三板公司進行產(chǎn)業(yè)鏈整合,做大做強;而擁有跨國基因的弘毅投資在海外并購方面風生水起。隨著行業(yè)競爭的不斷加劇,中國的PE機構(gòu)“差異化競爭”的格局日趨明顯,在市場上形成了自己獨有的品牌和影響力。
破寒爭春,PE機構(gòu)轉(zhuǎn)型提速,然而投資的本質(zhì)還是要看如何服務實體經(jīng)濟、實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置。只有企業(yè)家才是中國經(jīng)濟的脊梁,也只有整個經(jīng)濟的繁榮才有PE機構(gòu)的風光,“產(chǎn)業(yè)為本,金融為器”亙古未變,PE機構(gòu)轉(zhuǎn)型不是目的,堅持也未必不對,關鍵是PE機構(gòu)能夠真正為企業(yè)帶來哪些改變。
作者/鮑鉞,硅谷天堂
