在美聯(lián)儲3月3日降息之后，美國10年期國債收益率最低下降至0.95%，低于金融危機期間和QE3階段的利率低點。與此同時，中國10年期國債收益率3月4日雖然降至2.67%，但中美利差依然保持在170BP左右水平。

　　中國國債除了利率處在國際上較高的水平之外，由于國債市場近年來不斷完善制度建設，豐富各項配套功能，提升流動性，對國際投資者的吸引力也在不斷增強。更健全的國債市場有望成為中國經(jīng)濟實現(xiàn)“六穩(wěn)”的穩(wěn)定器之一。

　　據(jù)中監(jiān)會官網(wǎng)2月21日發(fā)布，經(jīng)國務院同意，證監(jiān)會、財政部、人民銀行和銀保監(jiān)會近日聯(lián)合發(fā)布公告，允許符合試點條件的商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險機構(gòu)，按照依法合規(guī)、風險可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。證監(jiān)會表示，商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與國債期貨交易，可滿足其風險管理需求，豐富投資產(chǎn)品類型，提升債券資產(chǎn)管理水平。同時，也有助于豐富市場投資者結(jié)構(gòu)，促進國債期貨市場平穩(wěn)有序發(fā)展。

　　據(jù)悉，證監(jiān)會、財政部、人民銀行、銀保監(jiān)會將發(fā)揮跨部委協(xié)調(diào)機制作用，加強監(jiān)管合作和信息共享，分批推進商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與國債期貨市場，促進國債期貨市場健康發(fā)展。第一批試點機構(gòu)包括工農(nóng)中交建五大行。

　　作為國債期貨的交易場所，中國金融期貨交易所于3月1日發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行參與國債期貨業(yè)務試點有關(guān)事項的通知》（下稱“《試點通知》”），修訂并發(fā)布《中國金融期貨交易所會員管理辦法》等12個實施細則和《中國金融期貨交易所期貨公司會員資格管理業(yè)務指引》。修訂后的實施細則和業(yè)務指引將于2020年3月9日起正式實施。

　　據(jù)中金所介紹，在反復論證和征求市場意見的基礎(chǔ)上，本次規(guī)則修訂主要包括在現(xiàn)有會員體系中增加“非期貨公司會員”主體，完善會員管理制度，優(yōu)化國債期貨合約持倉限額制度，規(guī)范期貨公司會員資格管理業(yè)務，切實滿足市場發(fā)展的需要。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，自2013年國債期貨重啟交易以來，允許銀行保險機構(gòu)參與交易就一直是業(yè)內(nèi)期盼的改革舉措。由于銀行和保險是持有國債現(xiàn)券最多的機構(gòu)，也是國債做市商最主要的成員，因此其對防范現(xiàn)券持倉的市場風險，提升做市積極性和提高現(xiàn)券市場流動性，具有十分重要的意義。市場期待，未來更多的中小商業(yè)銀行和外資金融機構(gòu)也能獲準參與國指期貨交易，為豐富投資策略、規(guī)避市場風險、完善國債價格發(fā)現(xiàn)功能提供有益工具。

　　作為銀行參與國債期貨交易的配套措施之一，中央結(jié)算公司3月3日發(fā)布消息稱，為保障商業(yè)銀行順利開展中金所債券作為期貨保證金業(yè)務，制訂了新版《中央國債登記結(jié)算有限責任公司債券作為期貨保證金業(yè)務操作指引》（下稱“《指引》”），并自發(fā)布之日起實施。原《債券作為期貨保證金業(yè)務操作指引》（中債字〔2018〕117號印發(fā)）同時廢止。據(jù)悉，商業(yè)銀行應按照新版《指引》，開展債券作為期貨保證金業(yè)務。

　　中央結(jié)算公司此前還曾與其他各家期貨交易所簽署合作備忘錄，推進國債沖抵各項期貨交易保證金的業(yè)務合作。中央結(jié)算公司稱，其他期貨交易所相關(guān)業(yè)務的開通以各交易所通知為準。

　　在此次修訂之后，商業(yè)銀行將能夠以其持有的國債沖抵中金所的保證金，在疫情沖擊中國經(jīng)濟的當下，節(jié)約寶貴的資本用于支持實體經(jīng)濟。實際上，國債沖抵期貨保證金是國際金融衍生品市場的通行慣例。在此次業(yè)務啟動后，未來更多的境外機構(gòu)進入中國國債市場之后，將有望以更加便利和低成本的方式同時參與衍生品市場，進而間接提升國債市場的吸引力。

　　1月13日，國家外匯管理局發(fā)布《國家外匯管理局關(guān)于完善銀行間債券市場境外機構(gòu)投資者外匯風險管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)〔2020〕2號，以下簡稱《通知》），進一步便利銀行間債券市場境外機構(gòu)投資者管理外匯風險。3月4日，結(jié)合實踐中境外投資者和結(jié)算代理人普遍關(guān)注的問題，國家外匯管理局又發(fā)布了《通知》政策問答，主要針對《通知》所涉的16個方面操作，詳細解釋了外匯風險敞口范圍、外匯對沖渠道變更、賬戶開立、資金劃轉(zhuǎn)等操作性問題，便于境外投資者入市。

　　魏楓凌

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