趙新豐（寧波甬山控股集團有限公司）

　　摘要：加強私募股權投資基金中的國有資金風險管理，有助于減少基金管理人違規(guī)行為，提高國有資金投資效益。本文主要對私募股權投資基金中的國有資金風險管理進行討論，從私募股權投資基金中國有資金的風險來看，主要存在信息不對稱、委托代理等風險。為減少上述風險，本文結合國有資金投資屬性，提出有效的資金風險管理策略，通過完善管理人選拔標準、強化審計監(jiān)督、加大處罰力度、建立信息披露制度、構建全流程國有資金控制體系等方法，為私募股權投資基金中的國有資金風險管理提供參考借鑒。

　　關鍵詞：私募股權投資基金；國有資金；風險管理

　　引言

　　私募股權投資基金作為金融創(chuàng)新與產業(yè)創(chuàng)新融合的時代性產業(yè)，在刺激市場經(jīng)濟活力及推動地方產業(yè)結構創(chuàng)新中發(fā)揮著積極作用。從私募股權投資基金發(fā)展現(xiàn)狀來看，我國引進私募股權投資基金的時間相對較短，但私募股權投資基金在經(jīng)濟市場中展示出了強大的生命力和影響力。其中，國有資金作為私募股權投資基金的重要出資來源，是推動私募股權行業(yè)發(fā)展的重要推動力。國有資金的出現(xiàn)體現(xiàn)了地方政府和國有企業(yè)的社會經(jīng)濟管理職責，推動了地方產業(yè)發(fā)展及創(chuàng)新，推動了私募股權行業(yè)發(fā)展及多層次資本市場體系的完善。

　　私募股權投資基金中的國有資金風險分析

　　一、信息不對稱風險

　　信息不對稱泛指交易雙方各自擁有對方無法獲取的與交易有關的私人信息。國有資金由政府出資交由基金管理人管理，基金管理人無法全面、及時、準確掌握私募股權投資基金運作情況和投資項目真實性，造成決策滯后、失誤，面臨資金挪用風險、投資目標偏離的風險。一方面，私募股權投資基金中的國有資金具有固定投資屬性，部分基金管理人在實際操作中因多種因素影響，并未按照協(xié)議中的約定進行投資，甚至出現(xiàn)惡意資金挪用的現(xiàn)象，如國有資金基金管理人向關聯(lián)企業(yè)謀取私利，導致私募股權投資基金中的國有資金存在安全風險，甚至面臨國有資金無法按期回收的隱患。同時，私募股權投資基金中的國有資金以推動地方新興產業(yè)發(fā)展、促進區(qū)域經(jīng)濟平衡為主，如國有資金未按協(xié)議約定使用，可能會導致國有資金投資目標偏離政府基金設立初衷，無法發(fā)揮政府財政資金引導作用，難以推動產業(yè)結構升級和經(jīng)濟結構轉型。

　　二、委托代理風險

　　委托代理理論中，擁有信息優(yōu)勢的一方稱為“代理人”，擁有信息劣勢的一方稱為“委托人”，委托、代理雙方的利益沖突往往導致道德風險產生。私募股權投資基金擁有專業(yè)投資團隊，可提高資金投資回報率，使國有資金投入更有潛力的項目，針對性、引導性地流向戰(zhàn)略性新興產業(yè)、高新產業(yè)，并在一定程度上對國有資金投資風險進行分散。首先，部分私募基金管理人可能存在未依法備案、專業(yè)能力不足等問題。私募基金管理人對資金流向的真實性重視程度不夠，在國有資金管理方面缺乏嚴謹?shù)牧鞒毯捅O(jiān)督機制，對國有資金的流向把控不嚴格，對資金的安全性、合規(guī)性帶來潛在風險。其次，國有資金在私募股權投資領域的不規(guī)范流向極易擾亂正常的市場秩序。一方面，不公平競爭可能會對其他合規(guī)運作的私募基金產生擠出效應，影響市場公平性和透明度；另一方面，不規(guī)范行為會削弱社會投資者對私募基金市場的信任，對私募基金行業(yè)健康發(fā)展造成影響。

　　私募股權投資基金中國有資金風險管理的建議

　　為了加強私募股權投資基金中的國有資金使用管理、防范資金流向風險，有關部門應發(fā)揮管理作用，加強政策引導和培訓，通過完善監(jiān)管體系，加大執(zhí)法力度，構建合理的信息披露機制，構建全流程國有資金控制體系。具體如下：

　　一、完善管理人員選拔標準，強化審計監(jiān)督

　　政府應明確基金管理人的選拔標準，全面提高基金管理人準入門檻。在完善國有資金管理人選拔制度的基礎上，優(yōu)化與調整管理人選拔標準及規(guī)范，要求選用具有豐富經(jīng)驗、良好信譽及專業(yè)能力突出的管理人，發(fā)揮管理人在國有資金啟動、控制、運營及風險管理中的優(yōu)勢，以此確保私募股權投資基金中的國有資金安全。此外，應完善有關法律法規(guī)、政策制度，對私募股權投資基金中國有資金管理人的權利、義務及責任進行界定，規(guī)范基金管理人市場行為，定期對基金管理人業(yè)務活動、定投項目執(zhí)行情況進行檢查，及時發(fā)現(xiàn)并糾正基金管理人存在的違規(guī)行為，以此防范潛在風險。可通過強化審計監(jiān)督，定期對國有資金參與的私募股權投資基金進行全面審計，對資金使用合規(guī)性、效益性及風險狀況進行全面評估，及時發(fā)現(xiàn)問題，采取整改措施，必要時可追回資金，并追究相關責任。

　　二、加大處罰力度，建立信息披露制度

　　政府應建立健全私募基金行業(yè)的自律監(jiān)管機制，加強私募基金行業(yè)內部自我約束和規(guī)范。引入獨立外部商業(yè)機構，形成多方制約、互相監(jiān)督的平衡模式。此外，政府應加大私募股權投資基金中的國有資金投入后管理，加大處罰力度。一方面，應完善有關私募股權投資基金中國有資金使用的法律法規(guī)體系，明確私募股權投資基金中國有資金的使用途徑，對國有資金用途不符合規(guī)定的私募股權投資基金管理人及相關責任人進行行政處罰。對私募機構、基金管理人的違規(guī)行為進行嚴厲懲處，如通過高額罰款、吊銷從業(yè)資格、追究刑事責任等，增加國有資金使用違規(guī)成本，形成威懾力。另一方面，科學、合理的信息披露制度是減少私募股權投資基金中國有資金風險的重要途徑，應要求私募基金定期、準確地對國有資金中的資金流向、投資項目等進行披露，規(guī)定基金管理人必須定期、準確、全面地向投資者和監(jiān)管部門披露基金的運作情況、投資組合、財務狀況等重要信息，保障投資者的知情權，減少信息不對稱帶來的風險，提高私募股權投資基金中的國有資金透明度，并使其主動接受社會公眾和監(jiān)管部門的監(jiān)督。加大信息披露審核力度、監(jiān)管力度，對私募股權投資基金中的國有資金虛假披露、隱瞞重要信息的行為進行嚴厲打擊。

　　三、構建全流程國有資金控制體系

　　私募股權投資基金中的國有資金在投資階段可能會產生三層委托代理關系，因委托人、代理人利益目標不一致，極易產生上述提出的信息不對稱風險。在募資階段，政府應建立市場化運作機制，規(guī)避共謀風險現(xiàn)象發(fā)生，并加強投后風險管理，如引導基金可通過政策約束、投資計劃條款約定實現(xiàn)控制。此外，針對引導基金無法按期設立或參股子基金未按約定開展投資業(yè)務時，應按照財政部相關管理辦法中的規(guī)定，向基金管理機構下達強制且無責任退出通知，以此規(guī)避國有資金流失。

　　四、加大私募股權基金內部風險控制力度

　　為了有效降低私募股權投資基金中的國有資金風險，應加大對私募股權投資基金內部風險控制力度，識別存在的風險類型，結合不同風險類型制定有效的風險控制措施，從而提升私募股權投資基金中的國有資金抗風險能力。

　　應加強對投資的跟蹤管理，有效防范信用風險。要對投資項目的各個流程進行約束，項目中所涉及的人員盡量不要與項目管理費用收取掛鉤，可以將人員與項目實現(xiàn)后的投資收益率進行掛鉤，如果項目未能達到預期收益或者項目收益降低，應從相關人員其他獎金中扣除損失部分，通過上述措施能夠最大限度降低道德風險和信用風險。加強對項目實施企業(yè)的調查和監(jiān)督管理，由多個部門共同開展盡職調查，對項目存在問題的部分進行詳細核實，保證調查的詳細性和準確性。加強對項目企業(yè)的跟蹤管理，可安排相關工作人員進入到項目企業(yè)崗位中，監(jiān)督企業(yè)日常經(jīng)營活動，確保私募股權投資基金中的國有資金使用符合合同約定的要求，如果發(fā)現(xiàn)資金無法支撐企業(yè)發(fā)展，可為企業(yè)提供增值服務，按照合同要求保證企業(yè)向著預期目標發(fā)展。

　　應實現(xiàn)投資工作標準化，有效防范操作風險。工作人員在開展相關工作的過程中要根據(jù)投資工作需要，執(zhí)行必要的強制程序，從而實現(xiàn)投資工作的標準化和程序化發(fā)展。投資項目協(xié)議應采取協(xié)議模板，對于投資項目相關細節(jié)進行充分研究和考慮，并在完成協(xié)議后由專業(yè)法務人員審核。標準化的投資流程，能夠有效防范投資工作實施過程中的操作風險。

　　制定激勵約束措施，有效防范道德風險。對基金管理團隊激勵約束機制進行優(yōu)化，建立有效的激勵約束機制，滿足各方的利益訴求，這樣才能夠保證各方利益均衡，降低基金管理人員發(fā)生道德風險的概率。在基本權益得到滿足的基礎上，基金管理人員才能作出客觀決策，從而實現(xiàn)企業(yè)利益最大化?；诖?，可借助股權激勵、優(yōu)化合同設計等措施進一步完善激勵約束機制。限制基本投資類型，投資項目是否通過需要其他決策委員會成員進行投票表決，可降低投資過程中的風險。同時，限制單筆投資的額度，避免因為單筆投資失誤造成嚴重的資金損失。

　　應優(yōu)化內部控制制度，防范管理風險。對私募股權中的國有資金開展運營管理、內部控制和后臺操作的過程中，一旦發(fā)生風險，會造成資金大量損失?；诖?，應注重構建完善的風險內部控制體系，結合企業(yè)組織結構和內部控制制度，構建完善的內部風險控制體系，確定內部風險控制目標，之后根據(jù)內部風險控制目標，尋找企業(yè)中風險規(guī)避薄弱的部門，執(zhí)行有效的風險防范措施，明確各個部門崗位職責，保證風險防范措施能夠在實際中得到落實。建立完善的崗位制度，實現(xiàn)各個部門之間權力的互相制約，避免某個部門權力過大的情況，否則會增加內部風險。建立風險管理體系，結合市場變化趨勢對內部風險進行監(jiān)測，結合監(jiān)測結果做好風險防范，持續(xù)增強企業(yè)的抗風險能力。

　　五、加大外部風險控制力度

　　私募股權投資基金中國有資金風險管理過程中，應加大外部風險控制力度，構建安全的外部投資環(huán)境，降低國有資金風險發(fā)生的概率。加大對整個行業(yè)的監(jiān)督管理力度，提升行業(yè)整體門檻?，F(xiàn)階段，私募股權基金門檻較低，導致私募股權基金投資能力參差不齊，容易誘發(fā)多種投資風險，對投資者利益產生損害。監(jiān)督管理部門要注重提升行業(yè)門檻，加強對相關人員的風險教育，要求基金管理人員具備較強的專業(yè)能力和投資能力，注重防范金融風險，同時加大監(jiān)督管理力度，對投資不規(guī)范、能力較低的機構應立即進行淘汰，營造和諧穩(wěn)定的市場環(huán)境。

　　加大對宏觀經(jīng)濟運行的研究力度，進而防范金融風險。私募股權投資基金企業(yè)應對風險管理結構進行調整，以提升自身應對能力，達到降低風險的目的。企業(yè)可以加強對宏觀經(jīng)濟運行的預測，關注宏觀經(jīng)濟變化和波動，并對其進行預測，減少宏觀經(jīng)濟所帶來的不確定性，降低企業(yè)面臨的經(jīng)濟風險。企業(yè)可以建立宏觀經(jīng)濟運行監(jiān)測數(shù)據(jù)共享平臺，對宏觀經(jīng)濟進行實時監(jiān)測，所有監(jiān)測數(shù)據(jù)由平臺集中管理，企業(yè)相關部門可以在平臺上獲取相關數(shù)據(jù)。有準確的經(jīng)濟數(shù)據(jù)作為支撐，能夠幫助企業(yè)更好地規(guī)避經(jīng)濟風險。加大對行業(yè)和產業(yè)的研究，識別市場中潛在風險因素，從而有效規(guī)避市場風險。企業(yè)可以根據(jù)相關需要成立行業(yè)產業(yè)研究部門，主要負責對行業(yè)和產業(yè)進行深度研究，了解行業(yè)產業(yè)市場發(fā)展趨勢以及企業(yè)發(fā)展目標，根據(jù)分析結果建立合適的企業(yè)風險預警機制，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風險，提前采取有效的風險防范措施進行規(guī)避。

　　結語

　　綜上所述，私募股權投資基金群體逐漸成熟，政府引導職能與私募股權投資基金市場化需求矛盾愈發(fā)凸顯，導致私募股權投資基金中的國有資金管理面臨一系列風險。對此，本文就私募股權投資基金中國有資金的風險管理進行了討論，以期為廣大讀者提供參考及建議。

　　參考文獻

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